“期现对话”第一期：铅锌嘉宾观点合集
铅锌市场行情分析及展望
上海贸远实业有限公司副总经理——朱俊
锌市场行情分析及展望
一、供给端
近期我们看到进口锌精矿TC有所回升，这令锌矿进口亏损有所收窄，对应的冶炼利润也出现了略微的提高。但在目前利润水平下，冶炼厂进一步提升生产的意愿较低。
进口的量级也出现了一定程度的下降。从欧美的premium来看，该地区的premium依旧维持较高水平，从而令海外锌锭更多的选择流向海外消费地而非国内。值得一提的是，往年废碎锌进口也能起到对国内供应量的补充，但自2021年开始，由于海关限制，废碎锌也无法进入国内。
总体来看，国内锌的供应量在现有TC和比价前提下，维持较低水平。此外，锌还有一个不确定性，那就是国储抛储。2021年自第二批国储抛锌开始，见到了2008年以前的锌锭，保守估计目前国储仍有18万吨的锌锭。但我认为抛锌的触发因子不会那么容易达到，可能绝对价格的涨幅是国储更考虑的因素。
二、消费端
关于消费，今年春节累库的程度略超市场预期，消费的表现甚至超出季节性。一方面是由于去年就地过年，同时点消费基数高，导致22年消费增速录得负数；另一方面，冬奥会的举办也影响了华北地区的下游企业生产。
但2月末的时点看，我们看到消费的逐步恢复。目前的国内库存水平处于五年以来的中卫数。进入3月以后，基建的订单拉动消费恢复，未来去库可以期待。
三、价格展望
目前高预期低现实的情况可能会带来短期的下行，联储加息也可能带动商品价格下跌，但基于基建的提振及现货的短缺不趋势性空锌价。锌的交易上更看好跨市反套，国内的缺是确定性的矛盾，比较上行非常有想像空间。极限情况下有400美金的想象空间。其次才是月差交易，LME由于大量的反套头寸存在挤仓风险；国内月差由于当前北方消费较弱堆积了不少仓单，在仓单消耗到较低位置前很难有很强的表现，但仍将是走向BACK区间的预期。
铅市场行情分析及展望
一、供给端
从原料市场来看，当前仍显偏紧，加工费和比价均处于较低位置，精矿港口库存也处于偏低水平，今年铅精矿国内的增量较难弥补进口缺口，预期原料对原生炼厂供应有抑制。
供应层面，海外库存较低，德国Stolberg铅冶炼厂预计下半年才恢复，海外可能持续偏紧。国内预期原生铅产量较之去年难有提产空间，而再生铅短期受增值税新政政策扰动，废旧电池经销商需缴纳增值税，经销商为规避政策影响维持低库存，废料偏紧，短期扰动更明显，长期看原料缓解、利润偏好使得再生铅产量增加，国内维持过剩。
二、消费端
消费方面，铅蓄电池库存节前下降节后有回升，主要是出口方面受订单及海运费回升影响。今年国内铅蓄电池厂采购政策调整，长单采购比例降低，现货市场零单采购增加，叠加出口影响，将加剧国内市场波动。
三、价格展望
海外现货高升水导致比价长期维持倒挂，与锌不同的是，铅国内是过剩状态，这使得比价回升空间不大，除非海外供应大量恢复或国内消费超预期增加。
铅锌产业代表调研分享
锌产业调研——某大型锌生产商
我们对今年春节后锌消费的复苏情况进行了一些样本调研，发现今年消费远不及去年同期，也远不如去年春节前。
其中目前消费疲弱有以下几个共性与原因：1、去年年底放假前，下游有一个共性就是备货不如往年，有些企业甚至选择不备货，且下游放假时间早于往年。2、今年复工的共性是下游普遍复工晚于往年，一是，人没有到位，一方面是因为疫情影响工人复工；其次，年后开工，价格相对年前更加坚挺，持续处于25000上方，下游开工积极性不强。三是，订单不多，不急于赶工。3、下游对目前25000以上的价格接受度并不高，一般采取低价补库，上涨观望的态势。开年到现在下游只集中了两轮补库，一是2月15日左右，价格较最高位连续大跌了几天后，二是2月21日，绝对价格最低时。
接下来，对于锌未来的消费，我们进行了讨论：2021年专项债集中在三、四季度发行，部分项目将在2022年一季度逐步形成实物工作量。从项目开工上看，2022年一季度集中开工的时间更早，而且部分地方如上海、浙江等较发达地区，因此后期的基建其实是可期待的。房地产政策从试探性放松到现在的实质性松绑，落实到房地产的拿地、销售数据均出现了回暖，已过了最黑暗的时刻。
而目前锌下游各版块企业已基本进入复工复产阶段，因去年下游备货低，且前期库存已经消耗了一部分，目前下游原料库存处于近几年低位，这意味着随着终端消费的归来，带动下游企业开工的提升。本周下游复苏步伐明显加快，一般下游有效生产时间基本上普遍在一周左右，所以三月销量会逐步好转，能看到明显的效果可能在4-5月，所以消费整体不悲观。
铅产业调研——某大型铅现货贸易商
今年春节后现货累库不及预期，冶炼厂库存不大，主要是由于春节前铅锭出口带动，加工费不高，冶炼厂产能释放不太明显。
从实际消费来看，春节后的三个交易日成交较好，铅价低位水平对下游有较强吸引力，下游电池企业备库增加。大型电池厂节后开工基本恢复到八成，但中小型电池厂受疫情因素开工不高。成交方面，近两周库存变动不明显，价格回升但消费成交在走弱，需关注后续累库是否兑现。根据调研了解，受锂电替代及电动自行车规模萎缩因素，今年铅消费会比较平淡，几乎不会有明显增量。
此外，铅产业链对期货市场的应用也比较充分。价格高位时，原生铅冶炼厂及再生铅冶炼厂利用期货市场保值增加；对于铅蓄电池企业而言，今年采购策略调整，长单比例下调令现货市场成交更加活跃，通过期货市场买卖也在增加。