3月3日消息；2月以来，随着俄乌冲突进一步升级，全球市场避险情绪升温，推动金价快速上行。与此同时，美国通胀高压持续，但经济复苏进程也并未中断，市场对美联储3月加息预期从50个基点回落至25个基点。在全球市场波动加剧的情况下，黄金由于具有较为稳定的长期收益率，以及具备抗通胀与避险的双重属性，再度受到投资者的青睐。
俄乌冲突催化金价短期冲高行情
在光大期货贵金属团队看来，本轮黄金价格的上涨虽然可以有多层因素去解释，但自去年12月份以来的俄乌地缘争端打下了很强的烙印，随着地缘争端步步升级远超市场预期，在避险需求的推动下，金价实现快速拉涨。
方正中期期货分析师史家亮告诉期货日报记者，地缘政治与贵金属走势具有较强的关联性，一般而言，在地缘冲突爆发前，西方国家舆论诱发避险情绪，市场看涨热情高涨，贵金属价格持续走强。随着地缘政治危机爆发，由于战争的不确定性大，贵金属价格继续上涨。后期地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，则贵金属价格会率先进行调整甚至走弱。
“当下俄乌地缘局面无论是在资本市场还是衍生品市场的反应已经较为充分，对黄金来说这也符合地缘事件对金价影响的过程，即当地缘事件达到高潮或缓解后，对金价推动力就会减弱。后期若俄乌地缘争端不再继续恶化，金价避险属性或进一步减弱，存在继续回调的可能性。”上述团队表示。
但不容忽视的是，近几日欧美对俄出台的连续制裁，其中涉及SWIFT系统禁令，不过目前一些细节还有待澄清，例如是否涉及主要能源（石油、天然气）相关的银行，以及所涉及银行的外债敞口细节等。此外，若制裁再度升级影响到能源领域供给，这将对全球通胀产生极大的影响。
美国通胀高位对贵金属形成支撑
在金信期货看来，在短期内俄乌冲突下的避险情绪主导市场，同时对俄制裁也使得全球通胀风险上升，对贵金属价格产生刺激作用。但从中长期来看，通胀对贵金属价格走势起到更为显著的主导作用。
一方面，美国通胀持续居高不下。美国1月PCE同比上涨6.1%，创1982年2月以来最大涨幅。此前美国公布的1月CPI指数同比上涨7.5%，也创下近40年新高。在华泰期货研究院看来，当下俄乌地缘政治因素使得欧洲天然气供应愈发紧俏，欧洲天然气价格一度大幅走高超50%，这无疑将会进一步加剧原本已经居高不下的通胀水平，同时加剧滞胀产生的风险，而这对于贵金属而言，同样是十分有利的条件。
另一方面，3月份美联储加息箭在弦上，市场共识逐渐统一。金瑞期货贵金属团队表示，市场对于3月加息的预期在经历了剧烈变动后，当前基本稳定在25BP。结合美联储过去几次加息的历史经验与当前市场共识来看，联储大概率采取小幅度高频次的加息方式。目前回落的加息预期也在当下给贵金属价格提供了上行的空间。
“俄乌冲突升级后，美国利率期货市场反映的预期加息次数明显下调，但是最新的数据显示加息预期有所反弹，我们预测市场短暂消化俄乌冲突之后，又将回到高通胀和紧缩的叙事中来。”光大期货贵金属团队认为，进入3月，黄金市场焦点或逐渐回归美联储货币政策，当前黄金走势与美实际利率已出现背离，加息是否表现为“利空落地”，届时黄金市场也会有更明确的反馈。
黄金在资产组合中配置作用显著
值得关注的是，近期黄金ETF持仓与非商业净多头持仓均有所上升，显示了抗通胀与避险需求下资金对贵金属特别是黄金的偏好。持续紧张的地缘局势、高企的通胀数据、美股的持续动荡，都使得市场避险情绪进一步升温，资金可能更多配置避险资产以平衡收益曲线。
世界黄金协会表示，单个或偶发的重大地缘政治事件既不是投资者应该持有黄金的唯一原因，也不是主要原因。作为战略性资产，黄金的作用主要体现在它在长期投资回报、实现投资多元化、提升流动性、构建积极的投资组合等方面的广泛贡献。
据世界黄金协会与CoalitionGreenwich在2021年第三季度发起的一份针对全球近500家大型机构的调查显示，大约五分之一的机构都在其投资组合中配置了黄金。资产规模超过100亿美元的机构中，黄金配置非常常见，并且多数机构倾向于在未来三年增配黄金。
据兴业研究宏观团队介绍，黄金作为资产组合中的重要一员，在投资组合中起到两种作用：
其一是在市场恐慌情绪较高时分散投资组合中的风险，增加风险调整后的收益。“可以看到，过去一周黄金的表现明显优于美元以及美国、欧洲和英国的主权债券。”世界黄金协会表示，在与重大地缘政治危机相关的尾部事件中，黄金往往能够做出积极反应，尽管价格会出现波动，但金价往往会在事件发生后的几个月内维持高位。
其二是应对高通胀与货币贬值风险。尤其是出现恶性通货膨胀时，人们对货币贬值的担忧开始增加，从而推升黄金的投资需求，因此金价在恶性通胀期间往往大幅走高。世界黄金协会研究显示，不论从CPI持续上涨期间的通胀对冲组合资产的表现，还是从通胀持续高于2%的目标期内的相关通胀对冲资产表现来看，黄金的总体业绩表现非常出色，在上升通胀环境中表现排名第三，在持续高通胀环境中表现排名第二。
国泰君安期货分析师王蓉告诉记者，若以“克里米亚危机”时黄金大涨17%的涨幅（约接近200美元/盎司）进行推演，黄金上方仍有100美元/盎司左右的涨幅空间。无论未来冲突是继续升级还是俄罗斯“速战速决”，对于贵金属来说都已经形成了强烈的底部支撑，除了地缘斗争带来的避险需求之外，在未来欧美进一步制裁俄罗斯的过程中，能源上行所带来的通胀也可能会激发黄金的抗通胀属性，黄金从而持续维持高位。但需提醒的是，不排除后续发生恶性通胀后美联储急速货币收紧，引得黄金重获下行压力。
展望未来，世界黄金协会认为，出于投资者潜在的战术性仓位调整，黄金有可能经历正反两个方向的价格波动，但从长期来看，黄金投资需求将受到高通胀、地缘政治风险和整体权益市场可能的回调等因素的支撑。
