沪胶上行空间受限

供应逐渐宽松

近日随着宏观利空基本消化,黑色系对橡胶的联动性影响减弱,沪胶呈修复反弹态势。不过,从产业自身角度来看,橡胶价格受到供需结构向宽松转换的压制,拉涨缺乏持续性,向上空间有限。

5月中旬以来,国常会七天两次点名大宗商品涨价问题,以黑色系为首的大宗商品集体应声下跌,市场氛围明显降温,基本面疲软的天然橡胶跟随大势调整,主力合约最低触及12920点,创下近7个月来新低。

季节性增产到来

随着全球天胶产区开启新一轮割胶,二、三季度全球天胶产量步入季节性增产阶段。目前泰国南部、云南产区开割进度进展缓慢,原料价格较为坚挺,短期对价格构成一定成本支撑。但是鉴于今年全球主产区物候条件相对良好,且当前原料价格处于近年来高位,一定程度上对胶农割胶积极性有所调动,从而有利于后期原料的快速提量。6月起国内外天胶产量有望迎来集中释放期,届时供应压力将逐渐放大。而影响阶段性供给的变量包括产区天气情况(降雨量变化)以及东南亚疫情的发展演变和各国相关政策变化,不排除供需存在时间错配的可能性。但是,今年全球天胶增产预期相对确定,短期扰动难改长期供应增加趋势。

需求端外稳内弱

从轮胎市场来看,春节后在轮胎涨价潮氛围推动下,经销商批量进货导致库存相对饱和,明显高于往年正常水平;然而终端实际需求跟进不足,特别是国内替换市场表现疲弱,致使轮胎库存向下传导不顺畅,经销商在高库存压力下更多以消耗自身库存为主,进货意愿不强,轮胎厂内销遇到较强出货阻力。与此同时,前期支撑轮胎生产保持高热度的出口和配套需求量亦呈现放缓态势。

4月乘用车销量同比继续向上,显示乘用车市场延续复苏趋势;而环比下滑主要因“缺芯”所致。自去年四季度以来,随着全球芯片产能紧缺影响凸显,叠加厂商芯片库存消耗,多家车企不得不面临停工减产的窘境。芯片短缺问题致使乘用车生产端受到掣肘,一定程度上对半钢胎配套需求形成负面影响。

重卡市场方面,4月销量延续了自去年4月以来连续十三个月创月度新高的态势。因今年7月1日起重型柴油车国六排放将强制实施,各家重卡企业全力争夺上半年市场,从而推动重卡产销维持高位,全钢胎配套销量受此支撑表现向好。但是,4月开始,受环保限产等因素影响,物流行业景气度持续下降,较多地区出现公路货运量不足、运费下降、车多货少等现象。伴随着终端需求萎缩,经销商的新车订单亦随之下滑,渠道库存升至高位。受此影响,后期重卡市场不容乐观,销量增速恐将面临较大回落,对全钢配套市场的支撑将明显减弱。

出口市场方面,2021年4月中国新的充气橡胶轮胎出口4714万条,环比下降7.6%,同比增加69.69%,相比2019年同期增加10.89%;1—4月累计出口18910万条,同比增加45.30%。4月轮胎出口延续了去年下半年以来趋势,依然是受到海外复苏补库和出口替代效应的双重支撑。随着全球疫苗接种加速,疫情影响慢慢减弱,海外主要经济体经济恢复强劲,需求旺盛。而供给端受到疫苗分配不平衡和疫情反复的制约,厂家生产能力尚未完全恢复,从而导致海外供应依然存在较大缺口,对我国轮胎出口市场持续带来支撑。但是4月中旬以来,海运费再次上涨且创下历史新高,集装箱短缺、船只舱位紧张再度出现,轮胎厂家交货量较3月高点回落,出口呈现放缓态势。

在轮胎厂家出货总量环比减少,叠加成品库存不断累积的双重压力下,部分厂家人为控产,从而降低整体开工率。对于原材料而言,工厂采购积极性不高,大多以按需采购为主。

同时,天胶库存持续减少。4月国内天胶进口45.30万吨,环比下降17.97%,同比增加15.54%。海外供应尚未提量,叠加海外需求强劲导致的高溢价,使得国内进口胶到港量偏少。预计二季度国内进口量或维持年内相对低位,有利于推动青岛地区库存继续去化,但消库速度将逐渐放缓。

综上所述,短期新胶供应不及预期,加之青岛地区库存持续去化,沪胶仓单维持同比低位对盘面存在一定支撑。不过后期橡胶供应端面临增产压力,而需求端面临内销转弱、外销趋缓,整体表现乏力。中长期来看,橡胶基本面偏弱,价格向上驱动不足,反弹高度有限。

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